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更新日期：2016/8/10

後臺好多讀者問美國創業公司融資時怎麼稀釋股份？以下文章來自 Benchmark 合夥人、Wealthfront 執行主席 Andy Rachleff。不過這篇文章他寫於 2014 年（目前很多科技公司不退出不上市，有些規則矽谷也在發生變化，比如有些創業公司對員工期權池設定從 4 年變成 5 年），但可以借鑒這個模型，尤其表格部分。 

融資對股權稀釋的影響

說明融資對公司股權影響前，我先解釋下矽谷成功公司都是怎麼通過股權出讓來進行融資的。

現在（2014 年）一家成功公司上市前，可能需要經歷 4-5 輪融資。第一輪即種子輪，主要由天使出資，規模從 50 萬-200 萬美元不等，公司則出讓 10%-20% 股份。

如果創業公司在第一輪後發展強勁，接下來會有早期 VC 跟進。通常，早期風投會投資 500 萬-1000 萬美元，占股 20%-30%；然後是新一輪擴張，資金規模從 2000 萬-4000 萬美元不等。

再次說明：假設公司增長非常快，則募集上述資本只需出讓 10%-15% 股份。最終當公司穩步發展，年收入已達到至少 2000 萬美元，成長期投資者通常願為 5%-10% 股份買單 5000 萬美元。

後期融資稀釋股權到期權池

公司通常也會發行期權或 RSU，以吸引新員工和留住老員工，這樣也會導致股權稀釋。

公司建立的期權池每年都要擴大，第一年招募員工給予的股權，要比第二年高，這是因為公司前景這時還不明朗，早期員工加入時風險較高。期權池第二年增量通常要大於第三年，之後，保持每年 5% 速度穩定增長。

同樣，員工股份也會被後期融資和期權池擴大所稀釋。這一點，通過下表可以說明：針對每輪融資，我假定稀釋等於上述融資比例的平均水準。此處期權池稀釋百分比，則基於我對數以百計私營企業的經驗觀察。

每當新一輪融資結束，現有員工和投資者所有權都被同等稀釋，這些被稀釋股份，分配給新一輪融資和期權池增量。

不論是員工還是創始人，股權比例都以同等程度稀釋。例如某員工種子輪後持有 1%，在公司獲早期 VC 後只有 0.6%，因為融資稀釋了 25% 股份，期權池增加稀釋 15%。

總期權池所有權增長，比例不到 15%（即從 10%-21% ），因為原 10% 期權池被稀釋到 6%。

你可能會驚訝：經過幾輪融資和期權池擴大，創始人股權最終只有 32.5%。記住這裏的前提是：公司收入極高，發展過程中沒有失誤。

的確創始人最終股權比例很高的例子也存在，比如穀歌和 Facebook，但這類公司少之又少。

如果你公司發展不能持續超過財務預測，那就可能需要融更多錢，而且是以較低估值進行融資。這會導致至少多稀釋 50% 的預期股權。

選擇在早期加入好公司

股權稀釋也反映在 Offer 中。為說明這點，我們比較下中級軟體工程師在公司第一和第二輪融資後平均水準的 Offer。

以我們公司為例，我們擁有 6-20 個（第一輪風投時的預期人數） 3 級軟體工程師，第 25 和第 75 百分位的平均股本賠償是 0.27%。

公司擁有同樣工程師大約 21-50 名（第二輪風投時的預期人數），平均股本賠償為 0.084%。

因此對同樣工程師，從第一輪融資到第二輪，Offer 提供的期權下降 68.9%。這遠遠大於融資和期權池擴大導致的 17.5% 稀釋，這是因為第二輪融資後，員工加入公司的風險顯著降低。

對同一個員工，第三輪後，一般 Offer 給予股份是 0.071%，這比上一輪要低 15.5%，根據我們模型，預計是 12.5%。隨著公司發展，加入它的風險降低，但你的價值也下降很多。也就是說對早期員工，風險越大，潛在回報也越大。

總結

我試圖為預測股權稀釋建模，以幫助你瞭解股權比例是如何減少的。股權稀釋未必是壞事，公司籌集資金後增長更快，這將補償稀釋的損失。

公司的發展，對你手上股票期權或 RSU 價值影響遠遠超過你股權比例。換句話說，餅本身大小，比你手上那一片要重要得多。

來源：私募通
  

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