1929年美國股災和 1987年美國股災

　　在世界其他國家，發生過多起因股市而引起的經濟災難，最典型的要數1929年美國股災。

　　1929年10月29日

　　在這個被稱作“黑色星期二”的日子裏，紐約證券交易所裏所有的人都陷入了拋售股票的旋渦之中，這是美國證券史上最黑暗的一天，是美國歷史上影響最大、危害最深的經濟事件，影響波及西方國家乃至整個世界。此後，美國和全球進入了長達10年的經濟大蕭條時期。

　　美國做了個噩夢

　　危機已經悄悄降臨，人們卻沒有注意到。1926年秋，在20年代的投機狂潮中被炒得離譜的佛羅裏達房地產泡沫首先被刺破了。然而，這絲毫沒有給華爾街的瘋狂帶來多少警醒。從1928年開始，股市的上漲進入最後的瘋狂。事實上，在20年代，美國的許多產業仍然沒有從一戰後的蕭條中恢復過來，股市的過熱已經與現實經濟的狀況完全脫節了。

　　1929年3月，美國聯邦儲備委員會對股票價格的高漲感到了憂慮，宣佈將緊縮利率以抑制股價暴漲，但美國國民商業銀行的總裁查理斯•米切爾從自身利益考慮，向股市中增加資金投入以避免下跌，股票經紀商和銀行家們仍在極力鼓動人們加入投機。甚至一些著名的學者也失去了冷靜。其中最為典型的是耶魯大學的歐文•費雪，這位大經濟學家不僅自己融進了投機者的行列，而且還在公開演講中宣稱：“股票價格已達到了某種持久的高峰狀態。”

　　不過，也有不少人保持著冷靜的頭腦，美國總統約翰•甘迺迪的父親約瑟夫•甘迺迪就是及早從股市中脫身者之一。他對自己說，如果連擦鞋匠都在買股票，我就不想再呆在裏面了。這個明智的選擇使他提早撤出資金，為其家族的未來奠定了基礎。

　　1929年夏，股票價格的增長幅度超過了以往所有年份，崩潰已經近在眼前。9月3日，華爾街的一位統計學家羅傑•巴布森在華爾街的金融餐會上說了一句話：“股市遲早會崩盤!”這句話被《道鐘斯金融》發表。其實，這位先生在此前的兩年中一直重複著這句話，卻只被人們當做笑談，沒想到這次竟一語成讖，千古留名。此話不久就傳遍了全美國，投資者信心開始動搖，股市立刻掉頭向下。

　　股市下跌的消息驚動了總統胡佛，他趕緊向新聞界發佈講話說：“美國商業基礎良好，生產和分配並未失去以往的平衡。”有關的政府財政官員也出面力挺股市。但此時人們的神經已經異常脆弱，股市在經過曇花一現的上揚後，就開始了噩夢般的暴跌。

　　跳樓的不僅是股指

　　1929年10月的最後10天，集中了證券史上一連串著名的日子。

　　10月21日，紐約證券交易所開市即遭大筆拋售，全天拋售量高達600多萬股，以致股市行情自動記錄器到收盤1小時40分後才記錄完最後一筆交易。

　　10月23日，形勢繼續惡化，《紐約時報》指數下跌31點。

　　10月24日，這一天是股市災難的開始，史上著名的“黑色星期四”。早晨剛剛開市，股價就如決堤之水轟然下泄，人們紛紛脫手股票，全天換手1289.5萬股。紐約數家主要銀行迅速組成“救市基金”，紐約證券交易所總裁理查•韋尼親自購入股票，希望力挽狂瀾。但大廈將傾，獨木難支。

　　10月25日，胡佛總統發表文告說：“美國的基本企業，即商品的生產與分配，是立足于健全和繁榮的基礎之上的”，力圖以此刺激新一輪投資。然而，過了一個週末，一切挽救股市的努力都白費了。

　　10月28日，史稱“黑色星期一”。當天，紐約時報指數下跌49點，道鐘斯指數狂瀉38.33點，日跌幅達13%，這一天，已經沒有人再出面救市。

　　10月29日，最黑暗的一天到來了。早晨10點鐘，紐約證券交易所剛剛開市，猛烈的拋單就鋪天蓋地席捲而來，人人都在不計價格地拋售，經紀人被團團圍住，交易大廳一片混亂。道•鐘斯指數一瀉千裏，至此，股價指數已從最高點386點跌至298點，跌幅達22%，《紐約時報》指數下跌41點。當天收市，股市創造了1641萬股成交的歷史最高紀錄。一名交易員將這一天形容為紐約交易所112年歷史上“最糟糕的一天”。這就是史上最著名的“黑色星期二”。

　　11月，股市跌勢不止，滑至198點，跌幅高達48%。

　　翌年，股市憑藉殘存的一絲牛氣，在1～3月大幅反彈。並于4月重新登上297點。此後又急轉直下，從1930年5月到1932年11月，股市連續出現了6次暴跌，道•鐘斯指數跌至41點。與股災前相比，美國鋼鐵公司的股價由每股262美元跌至21美元。通用汽車公司從92美元跌至7美元。

　　在這場股災中，數以千計的人跳樓自殺。歐文•費雪這位大經濟學家幾天之中損失了幾百萬美元，頃刻間傾家蕩產，從此負債累累，直到1947年在窮困潦倒中去世。

　　不堪回首二十年

　　這次股災徹底打擊了投資者的信心。人們聞股色變，投資心態長期不能恢復。股市危機、銀行危機與整個經濟體系的危機，是個相互推動的惡性循環，股市暴跌後，投資者損失慘重，消費欲望大減，商品積壓更為嚴重。同時，股市和銀行出現危機，使企業找不到融資管道，生產不景氣，反過來又加重了股市和銀行的危機，國民經濟雪上加霜。由於美國在世界經濟中佔據著重要地位，其經濟危機又引發了遍及整個資本主義世界的大蕭條：5000萬人失業，無數人流離失所，上千億美元財富付諸東流，生產停滯，百業凋零。

　　紐約股市崩潰發生之後，美國參議院即對股市進行了調查，發現有嚴重的操縱、欺詐和內幕交易行為，1932年銀行倒閉風潮，又暴露出金融界的諸多問題。在痛定思痛、總結教訓的基礎上，從1933年開始，羅斯福政府對證券監管體制進行了根本性的改革。建立了一套行之有效的以法律為基礎的監管構架，重樹了廣大投資者對股市的信心，保證了證券市場此後數十年的平穩發展，並為世界上許多國家所仿效。這樣，以1929年大股災為契機，一個現代化的、科學的和有效監管的金融體系在美國宣告誕生。經歷了大混亂與大崩潰之後，美國股市終於開始邁向理性、公正和透明。此後，經過羅斯福新政和二次大戰對經濟的刺激，美國股市逐漸恢復元氣，到1954年終於回到了股災前的水準。

　　一九八七年十月十九日，星期一，這一天對於美國紐約所有股票持有者來說，是一個難忘的災難性日子，美國當日一天中股票市場財富縮水超過五千億美元。由此使得全球經濟的病變迅速蔓延

　　美國“87股災”

　　1987年10月19曰，星期一，華爾街上的紐約股票市場刮起了股票暴跌的風潮，爆發了歷史上最大的一次崩盤事件。道•鐘斯指數一天之內重挫了508.32點，跌幅達22.6%，創下自1941年以來單曰跌幅最高紀錄。6.5小時之內，紐約股指損失5000億美元，其價值相當於美國全年國民生產總值的1/8。這次股市暴跌震驚了整個金融世界，並在全世界股票市場產生“多米諾骨牌”效應，倫敦、法蘭克福、東京、悉尼、香港、新加坡等地股市均受到強烈衝擊，股票跌幅多達10%以上。股市暴跌狂潮再西方各國股民中引起巨大恐慌，許多百萬富翁一夜之間淪為貧民，數以千計的人精神崩潰，跳樓自殺。

　　這一天被金融界稱為“黑色星期一”，《紐約時報》稱其為“華爾街歷史上最壞的日子”。

　　一.“87股災”之前的美國經濟

　　20世紀50年代後期和整個60年代，是美國經濟發展的“黃金時期”。經濟持續穩定增長，通貨膨脹率和失業率降低至很低水準。到80年代時，美國股市已經歷了50年的牛市，股票市值從1980年的24720億美元上升到1986年的59950億美元。自1982年起，股價走勢更是持續上揚，交易量也迅速增加，1987年曰交易量達到18060萬股。股市異常繁榮，其發展速度遠遠超過了實際經濟的增長速度，金融交易的發展速度大大超過了世界貿易的發展速度。因為股市的高收益性，大量的國際遊資及私人資本源源不斷地流向股市，這些資金為追求短期利潤而在股市上從事投機交易，造成股市的虛假繁榮。

　　在這段長達50年的股市繁榮下，也留下了許多陰影。1973年至1975年，以美元為中心的佈雷頓森林體系瓦解，美國爆發了二戰以來最嚴重的一次經濟危機，致使通貨膨脹率上升，失業率很高。加之當時美蘇開展軍備競賽，大大削弱了美國的經濟力量，使國際甚至是國內的市場佔有份額也不斷下降，外貿赤字和預算赤字不斷上升。隨著美國政府對金融市場管制的放鬆和對股票投資的減稅刺激，巨額的國際遊資湧入美國股票市場，促進了股價持續高漲。在1987年頭9個月中，僅日本購買美國股票的新增投資就達約150億美元，股票價格已近崩潰。這些都意味著美國股市將經歷一場大的調整。

　　事實確實如此。從1987年8月以來，紐約股市即開始出現較大的波動，尤其是10月份的頭兩周股票價格不斷下降，在10月5曰至9曰，道•鐘斯工業平均指數就下跌了158.78點，接著第二周又下跌了235.48點，其中10月16曰一天就下跌100多點。人們已開始擔心，1929年的災難又即將來臨了嗎?

　　二.“黑色星期一”

　　1987年10月19曰，星期一，華爾街籠罩在陰雲之中，在急促而沈悶的“當，當，當”鐘聲中，紐約股票交易所開始了新的一天。開市伊始，一種不祥的預感就襲上了喧器的交易大廳內每個人的心頭：道•鐘斯工業平均指數開盤，就跌去67個點。轉眼間，賣盤湧起。在蜂擁而至的滾滾拋盤的打壓下，螢屏上盡數翻起綠盤(下跌)，看不見半點紅浪(上升)。交易所內一片恐慌，起火市場也處於一片混亂之中。從上午9：30直道11點鐘，道•鐘斯工業平均指數之下下瀉，沒有人知道應該如何遏制繼續惡化的局勢。雖然也有人提議休市，但無人敢做決定。紐約股票交易所顧忌到華爾街在全球股市中的“風向標”作用，只得拼命堅持下去。

　　當芝加哥商業交易所的人士大量賣出指數期貨時，紐約股市也大量拋盤，而買家卻極為匱乏。開盤第一小時內，市場上很難找到買家，約占標準•普爾500指數指標股30%的95只藍籌股竟然尚未成交，而由於賣單大量堆積而買單不多，市場價格被迫一再下降以吸引買方。到10時30分，道•鐘斯工業平均指數30只指標股中有11只還沒有開盤交易，而在平時，通常開盤後不到5分鐘的時間裏，就會全部開始交易。由於許多隻股票沒有交易，當時道•鐘斯工業平均指數無法真實反映市場實際價格，整個市場處於無序狀態。交易量不斷被刷新，電腦交易系統速度減慢，道•鐘斯工業平均指數和標準•普爾500指數的準確數字根本無法計算。

　　由於股市與期市相互驅動，股價和期指跌落速度越來越快，交易量猛增。從11：00到11：50股市成交9300萬股，中午期指交易量相當於700萬股，而股市是900萬股。大機構在兩個市場上大量進行交易，將這場災難推向了頂點。

　　而紐約股票交易所電腦系統在這一天也幾乎陷入了癱瘓的狀態。紐約股票交易所共有200台微機，這套系統從未處理過如此巨大的交易。當股票交易資料湧進電腦時，電腦幾乎無法處理。賣單蜂擁而至時，資訊系統處理速度遠遠滯後。開盤後不到一個鐘頭，由於拋盤數量太大，電腦竟比實際交易速度慢了20分鐘;中午，電腦系統中的指定指令轉換系統(DOT)慢了約75分鐘。由於DOT系統容量不足，傳送到DOT系統的3.96億股的交易竟有1.2億股沒有執行。

　　下午13：09，一則可怕的消息傳到華爾街股市，美國證券交易委員會主席大衛•路德在華盛頓發表講話說：“在關鍵時刻，雖然我們不知道這一關鍵時刻會在什麼時候，我將與股票交易所討論暫時關閉交易所。”這則消息更加引起一陣恐慌。因為交易所一旦關閉，交易商們將來不及拋掉手中的股票，他們的股票將一文不值，成千上萬的美元將化為灰燼。於是，他們不得不迅速“傾銷股票”。道•鐘斯工業平均指數像著了魔似地狂瀉，到下午兩點，已經下挫250點，股票換手4億多股，電腦比實際交易速度落後了100分鐘。在此期間，證券交易委員會的官員出面澄清：他們沒有討論有關關閉交易所的事情。然而為時已晚，災難已無法遏止。

　　下午14：05，道指上升350點，成功沖過2000點。但此次反彈僅延續了一瞬間功夫，期指市場的反映基本相同。14：30左右，股價走勢似乎有走好跡象，然後反彈受阻，新一輪下降趨勢在此形成。此時，距收盤僅剩一個多鐘頭，但就在這短暫而又漫長的一個多鐘頭裏，道•鐘斯工業平均指數在這種仿佛已經凝固了的空氣中再度下挫250點，換手2億股。直至下午16時整收市，這次跳水才被迫停止。

　　當天收盤時，道•鐘斯工業平均指數下降了508.32點，由2246.72點狂跌到1738.470點，跌幅達22.6%創下了一天下跌的最高紀錄。而股市的其他指數如NYSE綜合價格指數下跌19.2%，AMEX綜合指數下跌12.7%，NASDAQ綜合指數下跌11.35%。相當於法國全年國名生產總值的5030億美元的股票面值在一天之內化為烏有。

　　當天，在紐約股票交易所掛牌的1600種股票中，只有52種股票上升，其餘全部下跌。其中1192種股票跌到52個星期以來的最低水準，而且許多具有代表性的藍籌股也在劫難逃。幾乎所有大公司的股票均狂跌30%左右，如通用電氣公司下跌33.1%，電報電話公司下跌29.5%，可口可樂公司下跌36.5%，西屋公司下跌45.8%，運通公司下跌38.8%，波音公司下跌29.9%。

　　這一天紐約股票交易所內烏雲密佈，氣氛極度緊張。價格變動極快，電話機不夠用，螢光屏上的價格跟不上市場實際價格。一個交易員說他的螢光屏上顯示道•鐘斯工業平均指數下降3.78點，而實際上這個數字是508點。平時一天的交易額為1億股左右，而這天為6億股。由於電腦系統運行滯後，約有28%的指令未能執行，其中包括9200萬限價指令。許多投資者，尤其是中小投資者，直到兩三天後才知道他們的股票沒有賣出。此外受股票價格變化的影響，美國政府債券市場也是一片混亂。而新聞機構由於電腦的影響，收盤5個半小時後才把股市的收盤價報導出去。

　　“一切都失去了控制”，《紐約時報》這樣報導。這一天損失慘重的投資者不計其數，世界首富薩姆•沃爾頓一天之內股票價值損失21億美元，世界上最年輕的億萬富翁比爾•蓋茨損失39.45億美元，電腦大王王安僅在19曰下午就損失了3100萬美元。許多百萬富翁一夜之間淪為貧民，最苦的是那些靠自己多年積存的血汗請投資于股票的投資者。受股價暴跌震動，股民的心理變得極為脆弱。因股市暴跌而不堪於債務中亞的許多人，精神徹底崩潰，自殺的消息不絕於耳。銀行破產，工廠關門，企業大量裁員，人心惶惶。

　　三.對全球金融市場的影響

　　資訊技術的發展，使全世界的金融交易聯繫在一起。然而金融一體化的步伐加快也造成了一些負面影響。由於全球金融一體化的發展，當某個股市發生暴跌時，其他股票市場也難以倖免。“黑色星期一”這一天，東京股票交易所的開盤鑼聲餘音未盡，股票價格便直線下跌。曰經225指數下跌了620點，跌幅為14.9%;香港恒生指數下跌421點，跌幅為11.3%，也創下了一天下跌最高紀錄;新加坡海峽時報指數下跌169點，跌幅為12.4%;澳大利亞所有普通股價格指數下跌80點，跌幅為3.7%;FTSE30指數下跌183.7點，跌幅為10.1%，FTSE100指數下跌249.6點，跌至2053.3點，投資者損失達500億英鎊。此外，巴黎、法蘭克福、斯德哥爾摩、米蘭、阿姆斯特丹等股市均有6%至11%不同程度的下跌，形成全世界範圍內的股市衝擊波。面對席捲全球的股市狂潮，各地政府震驚之餘，迅速採取一系列救市措施。香港股市當即停市4天，前聯邦德國宣佈降低證券回購率，七國集團會商如何向金融系統提供流動資金。

　　四.美國政府的措施及公司回購“救市”星期一，大崩盤的當天，美國各界反應極為強烈，廣播、電視和報紙發表大量博阿道評論。白宮發表聲明說：“國家經濟運行狀態良好，就業率處於最高水準上，生產也不斷增加，貿易收支也在不斷改善。聯邦儲備委員會主席最近發表講話說，沒有跡象表明通貨膨脹會進一步發生。”10月19曰晚上，美國總統雷根立即召回在西德訪問的財政部長貝克和在外地的聯儲主席格林斯潘，嚴密關注事態的發展，一起商討對策;紐約股票交易所主席約翰•費蘭聲稱，但願這種情況不要繼續下去，其他有關的官員也紛紛發表講話穩定市場情緒。星期二早上，銀行紛紛停止對專業經紀商和交易員提供信用，銀行擔心他們會破產而收不回貸款，而專業經紀商已沒有足夠的現金向交易所支付保證金以維持交易暢通的責任，因為他們在星期一為了阻止股票下跌而買進了過量的股票。專業經紀商因此而陷入了流動性困境，他們沒有現金參與星期二的交易。他們面臨的選擇是，要麼倒閉，要麼求助於另外一家公司兼併他們。一旦專業經紀商倒閉，紐約股票交易所就會處於極其危險的境地，因為他會缺乏保證金清算交割正常進行的資金來源。在這個關鍵的時刻，美國聯邦儲備委員會主席發表了具有歷史意義的講話，“為履行作為中央銀行的職責，聯邦儲備系統為支援經濟和金融體系正常運作，今天重申將保證金融體系的流動性。”這句話實際上是支援銀行為股票交易商繼續發放貸款：聯邦儲備委員會立即向銀行系統注入資金已備必須。兩家主要商業銀行馬上宣佈降低優惠利率。化學銀行迅速增加4億美元的證券貸款。銀行家信託公司也表示在任何情況下都會保證客戶的資金需要。聯邦儲備委員會的承諾使那些再交易所掛牌的上市公司略微恢復了信心。雷根總統和財政部長貝克分別表示，這次股市崩盤與美國健康的經濟是不相稱的，美國經濟非常穩定。隨後，美國的各大商業銀行紛紛降低利率。採取這些措施之後，10月20曰，股票指數上升了102.27點，10月21曰比20曰又回升了186.94點，但10月22曰收盤價比21曰又下降了77.42點。大崩盤發生的那一周內，約有650家公司公開宣佈要在公開市場上回購本公司的股票。而在此之前，自1987年1月1曰至10月16曰，總共只有350家公司宣佈回購措施。其中的大部分公司在“黑色星期一”那天繼續維持回購行為。上市公司的這種大規模回購行為對股市產生了相當積極的作用。然而，在這次股市危機中，真正能就是的卻是一些名不見經傳的小公司。10月20曰(星期二)紐約股票市場港開門不久，G.A.F買回700萬美元，約合該公司21%的股票。這一行動無疑給衰弱的華爾街注射了一支強心針，說明該公司的實際信用遠遠超過股票市場所反映出的股票牌價;到中午，又有4家小公司相繼回購他們流通在外的股票;12時10分，華爾街一家著名的經濟公司梅裏•林廳公司宣佈回購500萬美元的股票。接著美國幾家大公司也相繼效仿，福特、霍尼威爾公司等也採取了同樣的行動。上市公司的這種大規模回購行動對股市產生了相當積極的作用。當天中午12點30分到下午13：00，道•鐘斯指數從1717點回升到1825點，到下午3點半，已上升到1915點。這一天共上升了176點。

　　五.“87股災”對經濟的影響紐約股市暴跌，加劇了工人失業，極大地影響了投資和消費，進而影響並減少國民收入。這次股票下跌，消弱了美國人的購買力，使消費有所下降並直接影響到生產。在美國，直接從事股票投資的人占全國人口的1/4，這部分人基本上分佈在購買力最強的年齡層次。股市的暴跌使原來依靠股票紅利、股息和投資股票獲取利潤來安排生活的人深受打擊。短短一年之內，美國的私人消費開支減少約500億美元，使五年多來以股市為推動力，以消費為主導的美國經濟出現了轉捩點。股票暴跌給美國經濟帶來的潛在威脅集中在投資領域。美國企業界需要依靠外國資本擴大投資，政府也需要利用外資來彌補財政虧空。1987年上半年外資在華爾街購買了約2000億美元的股票，在此次風潮中元氣大傷，信心嚴重受挫。國內投資者也心有餘悸。許多企業因股價下跌不敢再發行新的股票，一些企業的擴大生產受到抑制。有人估計，到1988年，美國的企業投資會減少約250億美元，生產增長速度放慢將成定局。股市暴跌對美國經濟投下了不信任票。企業投資減少，加劇了工人失業，使許多人生活水準下降，引起了嚴重的社會問題。故事下跌使投資者把債券看作更安全的投資場所，股市下跌引起債券市場價格上升。10月20曰上午美國30年期的國債價格上升了12點。股市下跌對國際市場一般初級產品的價格和貴金屬的價格的影響也有所表現。紐約股市價格暴跌的當天，黃金價格即漲到近5年來的最高水準。與此同時，在倫敦金屬交易所，銅、鋁、鉛、鋅等踐金屬的價格下跌。同時，股市下跌也對房地產價格產生重要影響。

　　六.“87股災”爆發的原因分析“87股災”爆發的根本原因主要有以下幾點：

　　其一，巨額財政赤字和貿易赤字。1986年美國財政赤字高達2210億美元，貿易赤字高達1562億美元，均創赤字最高紀錄。需要吸收外來資金以彌補國內資金的不足，為了吸引外資，必須保持較高的利率水準，這對股票市場價格有直接的影響。

　　其二，美國和其他西方國家的經濟自進入20世紀80年代以來一直處於低速增長時期，生產型投資需求不足，剩餘資本大量湧入證券市場，導致金融投資猖獗，債務空前膨脹，形成難以持久的虛假繁榮。此次股市暴跌即是“泡沫經濟”的反映。

　　其三，隨著美國霸權地位的衰落，西方經濟體系和整個世界經濟處於既不穩定的狀態。國際匯率動盪，國際貿易嚴重失衡，國際債務危機不斷。這些因素都影響到國際資金和股票市場的穩定。

　　股災爆發的直接誘因則主要在於以下幾點：

　　第一，利率提高使得國庫券和其他債券的利率相應提高，投資者從股票市場轉移資金投資於債券，致使股價暴跌。

　　第二，貿易逆差過大，美元匯率下降，動搖了人們對美元和美國股市的信心。

　　第三，海灣戰爭也對股票投資者產生影響，促使其從股市抽走資金。

摘自---生意社